在2023年的债市行情中，四大关键预期差驱动了市场的波动：经济基本面的矛盾修复、非强刺激的财政政策调整、超预期的降准货币政策，以及机构行为的转型。2024年，我们聚焦经济增长、财政与货币政策的新动态，以洞察债券市场的潜在机遇与挑战。 基本面方面，经济延续修复进程，逆周期调节政策进一步加强，但内需约束依然存在。居民信贷的双弱态势，尤其是消费和地产销售的复苏步履维艰，可能会拖累部分省份的投资，尤其在化债压力下，部分地区的经济增长可能放缓。然而，通过“基建+地产”两手抓的策略，预计经济增速仍有望保持在5%左右，政策会适时加码以弥补缺口。 财政组合拳包括赤字率调增、专项债券的发行和准财政工具，预计投资规模将迎来扩张。中长期建设国债有望通过乘数效应带动更多投资，而准财政工具如国开行贷款和建设基金，将为基础设施建设提供强有力的支持。 然而，尽管财政政策发力，但2024年的债市将面临顶部明确的挑战，波动区间在2.35%-2.7%之间。长端投资策略成为首选，利率下行和拉长久期的机会将吸引投资者目光。国有大行的降息举措预示着存款利率可能继续下调，有利于长端票息策略，而监管趋严和居民贷款增速低则支持久期策略优于杠杆操作。 债市展望中，短期交易机会值得关注，历史表明10年期与1年期利差倒挂可能引发机构套利。类似2019年的市场环境，资金空转的政策影响不可忽视。年初或有配置窗口，地方债供给错配与货币宽松预期将影响短端市场。风险方面，资金活化可能导致市场调整，价格中枢可能逐季提升，尤其在经济修复偏慢的情况下，二季度的政策预期和利率上升风险不容忽视。
低利率下的2024年利率债年度策略：新趋势与机会</
财政政策将更为积极，中央政府可能扩大信用支持，优化需求侧政策，同时严控新增债务，确保债务管理的稳健性。
货币政策方面，从降准到供给放量对冲，将兼顾宽信用和汇率稳定，名义利率仍有下调空间，以应对CPI转负和海外政策环境。
结构性货币政策工具，如PSL，将继续支持关键领域如基础设施建设与保交楼，预计本轮规模将达5000亿，带来信贷新增的显著增长。
总结：</2024年的利率债市场将处于宽信用与低利率的环境中，机遇与风险并存。投资者应密切关注基本面、政策动态以及机构行为变化，以在波动中寻找投资良机。长端投资者应把握利率下行趋势，而短端交易者则需留意市场预期和流动性变化。同时，应对潜在的流动性收紧、超预期监管政策和经济修复低于预期的风险保持警惕。