核心结论
审查意见
01市场热点思考
02总趋势和风格
流动性或基本面比较优势是结构性市场中小成长型的必要条件。本周中证1000期货合约上市交易。与当前市场其他主要的宽基指数相比，中证1000中小市值(50-200亿)股票占比更高。从行业分布来看，传统行业占比明显偏低，新兴增长和高端制造业占比明显偏高。在a股历史上，中小创成长的主导期主要出现在两个阶段，即2009-2010年和2013-2015年。在这两轮市场复盘中，流动性宽松或基本面的相对优势是中小成长占优的必要条件。2009-2010年，全球市场处于危机后的流动性过剩阶段。基本面见底，带动市场情绪快速上升。高弹性的中小市值增长跑出了明显的超额收益。但是，流动性环境并不是相对市场增长的必要条件。2013年出现了一个典型案例。虽然市场的流动性环境一度出现不同程度的资金短缺，但电子行业周期的上升导致增长业绩大幅提升，相对盈利优势的有力支撑也成为13-15年大牛市的起点。
优势助推，增长主线逼近。我们继续看好下半年增长的结构性行情，主要是我们对增长相对表现优势的预测，全球需求下行，内需反弹有限，以大盘蓝筹为代表的传统行业弹性难觅。相比之下，增长的业绩优势有望得到体现。结合我们周期性定位的框架，从衰退后期到扩张初期，增长概率占优。从近期市场运行的逻辑也可以看出，分子逻辑的重要性明显增加。本周表现突出的汽车、TMT板块都是二季报中比较有优势的行业，但机构配置比例仍处于中低水平。这也印证了我们在中期策略中提到的。随着市场从前期衰退向后期衰退过渡，市场投资的主线也将从绝对低估值切换到钉住。从下半年来看，宏观流动性基调相对宽松，增长相对于业绩的优势逐渐显现。震荡期将迎来更好的布局时机。
03中观与产业
本周行业涨多跌少，市场从前期的短期调整中企稳修复。高景气增长行业和低估值稳定增长行业走势相对均衡。从成交占比来看，科技增长(计算机/传媒/通信)周度成交占比大幅提升，高景气中成长行业(军工/机械)成交占比大幅提升，金融地产(银行/建筑/非银/房地产)和消费(农林牧渔/医药/家电)稳定增长有一定程度的下降。统计显示，近三个月市场主要行业指数的反弹分布和3月初/4月初至4月底的下跌分布，反弹行业分布与前期下跌呈现明显的线性关系。19个行业收复了4月初以来的跌幅，11个行业较3月初实现正收益。修复行业数量较上周18/9略有增加。
与其他主要宽基指数(上证50/沪深300/中证500/创业板指数/科创50)相比：
1)从行业权重来看，与上证50/沪深300相比，中证1000中金融地产稳定的公众行业敞口较少，与科创50/创业板指数相比，成长型行业敞口较少，指数风格避免极端，行业分布整体呈现均衡分散的特点【成长(高景气：TMT):周期性资源：消费：金地稳定公众=4
1)基于宏观信号识别，李克强总理前期讲话宣布中国经济增长目标具有弹性，打消了市场此前对今年中国GDP是否会继续坚决实现5.5%的疑虑。这一表述消除了一个最重要的宏观层面不确定性，即经济增长目标上限消除后，下半年宏观环境或对应经济弱刺激、弱复苏，强刺激政策预期基本失效，可能导致在疫情常态化、弱刺激背景下，亲商业周期的板块和行业在中短期内难以表现出明显的业绩弹性。从产业的纵向联系来说，也就是跷跷板效应，全年整体景气可能是存量，景气是稀缺(增长)
2)基于行业趋势底部逻辑所代表的相对盈利增长优势，以及盈利反转期小盘属性更强的盈利弹性(在22年的年中盈利下滑期，以市值超过600-1500亿/1500亿的集团为代表的大盘公司中证100/中证200仍然贡献了绝对的业绩增长，小盘公司盈利下滑明显。在同样的20年Q1-Q2业绩反转期，小盘股公司的利润上升了。
3)同时我们也认为下半年中证1000的斜率难以复制21年3-9月的大幅上涨。这主要得益于去年这个窗口期中证1000受益于成分内周期性资源和经济高增长的双重共振。展望下半年，周期性资源行业的业绩向上弹性略低于或高于去年同期。
04每周市场概述、投资组合和热点跟踪
2023年7月18日，华为官方宣布将于7月27日召开新品发布会，届时鸿蒙系统3.0(“鸿蒙系统3.0”)以及多款终端新品，如手机、智能屏、笔记本、平板、耳机等将被释放。
鸿蒙系统3.0即将发布，新系统有望进一步提升市场份额。7月14日，华为终端云服务支付事业群总裁马传勇在深圳表示，鸿蒙系统OS 3.0将于7月底正式发布。除了隐私界面的更新，鸿蒙系统3.0还新增了剪贴板隐私保护、模糊定位，以及重新设计的App访问记录界面。同时系统内置了防欺诈功能，可以说鸿蒙系统3.0在隐私保护方面有了很大的提升。其他新功能，鸿蒙系统3.0还增加了超级桌面、锁屏卡、可调文件夹大小等等。
鸿蒙3.0剔除了2.0中臃肿的部分，系统更加精简化，配合新算法日常使用时，鸿蒙3.0比2.0更加流畅，多设备流转将会下放更多机型。从变化趋势来看，近几年在全球手机操作系统的市场竞争中，Android和iOS龙头地位稳固，其中Android市场份额在2020年稍有下滑，而IOS自2016年开始保持持续增长态势，其他Series40、Samsung等操作系统则在逐渐退出市场。
鸿蒙生态加持下华为支付继续潜行。虽然微信支付与支付宝已占据九成市场份额，但华为支付依然被华为军团视作未来重要赛道。近日华为终端云服务支付事业群总裁马传勇表示，华为支付将基于鸿蒙探索更多场景，华为支付不是要与支付宝和微信支付竞争，它们仍然是华为的合作伙伴。随着鸿蒙操作系统的推出，华为支付是构建鸿蒙生态的基础设施，华为支付面向手机、智慧屏、平板、电脑、汽车，多终端、全场景覆盖。未来，华为支付将基于鸿蒙操作系统探索更多场景。可以见得伴随硬件设备的不断完善，移动支付已经开始在不同的领域开疆扩土，通过拓展渠道来增加用户粘性已然成为了当下移动支付的新玩法。而对于头部公司而言，在硬件设备上的丰富，再加上并入更多供应商，就能快速布局更多领域。
本次系统升级或给鸿蒙生态链市场带来新机遇。随着整个生态持续完善，鸿蒙3.0更加重视B端使用，鸿蒙3.0有望为华为更好贯彻“1 8 N”战略奠定基础。为加强B端使用，鸿蒙打造分布式协同计算、设备性能共享等能力，使自身解决方案拥有安全可信、一对多快速互联等优势，目前已经拥有大量生态合作伙伴。2020年、2021年，华为分两次把鸿蒙操作系统的基础能力捐献给了开放原子开源基金会，开源鸿蒙（OpenHarmony）项目由此建立，经历多次迭代，目前已经成为各行业、各智能终端构建数字底座的有力助推器。在智能家居方面，去年10月，美的发布了美的物联网操作系统1.0，这是智能家居行业内首个基于开源鸿蒙 2.0开发的分布式物联网操作系统。该系统可以实现多品牌、多产品之间的互联互通，为设备间自主协同、云端一体化、AI交互赋能等问题提供全新的解决方案。在金融领域，深开鸿今年3月发布了面向金融行业的KaihongOS发行版，以开源鸿蒙为技术底座，支持智能POS、云音箱、扫码终端等多种金融支付设备。超级桌面已经在华为智选的问界M7上得到了使用，超级桌面打破了不同终端的使用隔阂，基于手机强大的使用生态，配合华为的“平行视界”技术，进一步解决了基于鸿蒙系统的PC、智能车的使用生态问题，为鸿蒙系统在多终端的全面推进打下了技术基础。车载智能操作系统等作为鸿蒙版图的重要一环，也将被鸿蒙3.0加强支持。在鸿蒙3.0中，车载系统将成为联接人、车、家的纽带，基于统一操作系统和无缝流转的能力进一步实现更智能的万物互联。
鸿蒙系统作为国产系统之光备受相关政策青睐。陆续有地方政府出台举措支持鸿蒙产业：6月30日，深圳市工业和信息化局发布了关于公开征求《深圳市关于加快培育鸿蒙欧拉生态的若干措施（征求意见稿）》意见的通告，提出要在深圳打造全球“鸿蒙欧拉之城”。《若干措施》提出，鼓励开源贡献及开源产品开发、支持发行版企业在深发展壮大、支持设备企业采购鸿蒙欧拉模组、支持软件企业开发鸿蒙欧拉使用。其中，对鸿蒙、欧拉系统发行版产品或服务销售额排名前列的发行版企业，给予最高500万元的奖励。同样是在今年6月，天津市人民政府与中国软件国际、深圳开鸿数字产业发展有限公司签署战略合作协议，将以开源鸿蒙场景化创新为牵引，围绕产业数字经济发展，将天津市建设成为产业生态完善、核心技术领先、使用场景丰富、产业竞争力强大的开源鸿蒙产业高地，打造北方开源鸿蒙之城。
本文源自金融界