【招商证券 苏宝亮领衔分析】</粤高速A，作为广东省内高速运营的旗舰企业，专注于收费路桥业务，致力于为广东的区域发展贡献力量。
稳健基石：主业丰收</
粤高速A的收费公路业务占比超过95%，重组后里程翻倍，盈利能力显著提升。尽管2022年受疫情和政策影响，营收有所下滑，但2023年上半年已实现13.8%的强劲增长，显示出其在市场波动中的韧性。
成本与盈利的韧性复苏</
2023年上半年，公司收费公路的毛利率达到68.6%，广惠、佛开、京珠高速的贡献尤为关键。在车流量修复的背景下，如佛开高速车流量恢复带动广佛区域增长，粤高速A展现出稳定增长的态势。
发展历程与扩张布局</
1993年至2012年，高速行业蓬勃发展，粤高速A凭借两次重组推动营收复合增速达到11%。即使在客运量下滑的2013-2020年，公司仍保持增长势头，尤其在2016年重组佛开高速并收购广惠股权后，增长势头更为明显。
随着2020年进一步收购广惠股权，公司核心路产如广佛、佛开、京珠广珠及广惠高速的盈利能力持续增强。广东作为全国高速公路里程第一省，粤高速A正积极投资扩建，以应对日益增长的出行需求，如广澳高速的改扩建将显著提升通行能力。
区域经济的助推与投资展望</
广东GDP和汽车保有量的快速增长，推动着高速公路车流量的持续攀升。粤高速A的路产位于交通网络的黄金地带，盈利能力稳定。未来五年，广东计划投资逾5199亿元扩建高速公路，旨在保障高质量发展。如佛开开阳高速扩建后的毛利率已提升至50%以上，显示了改扩建的经济效益。
展望未来，广东公路网将进一步加密，到2025年底将达到1.25万公里，2035年更可达1.5万公里，为公司的长期增长提供了广阔空间。粤高速A将继续聚焦主业，通过项目的改扩建，提升通行效率和盈利能力，如广珠东改扩建将大大改善交通条件。
稳健财务与投资价值</
公司资本金内部收益率稳定，预计2027年底的项目通车将显著提升公司业绩。粤高速A现金流充裕，估值合理，股息率高达5.5%，为投资者提供了稳健的回报。2023-2025年，预计收入区间在51.2-57.6亿元，净利润16.4-18.8亿元，股息率有望达到6.7%。这是一份值得深入研究的报告，由【未来智库】提供。