第1个回答 2022-07-10
DCF（discount cash flow）是现金流折现法，用于估算一家企业的内在价值，但过程复杂，而且微小的参数改动会对最终的估算数值产生巨大影响。不过，DCF背后所遵循的基本原理，却是可以变为一个透视企业内在价值特质的思维方式。
在水晶苍蝇拍的著作中被归纳为 DCF三要素 。
1、 经营存续期 。首先判断企业能否活下去，能活多久。生活中，我们每次办理各种会员卡的时候，潜意识里就下了一个判断，这家公司在可预见的未来并不会跑路。但这个前提是否成立，其实是需要稍加推敲的。如以商业模式创新为代表的社区团购，发展迅速，明年的这个时候会怎么样都说不准。而某种具有特许经营权的企业，银行、保险、铁路、电站等，可能未来50年后依然存在。目前可以重点关注三类行业，科技、医药、消费，科技是国家战略发展的重要方向，医药和消费是人类最最基本的基础需求。警惕“周期性+重资产+低差异化”行业，周期意味着经营业绩波动大，重资产表明成本高，低差异化不具市场竞争力。
2、 现金流创造能力 。又分为三个环节，投资环节、销售环节、运营环节。
投资环节 看的是企业的轻重，汽车、钢铁等制造业还没开业就得投入大量的固定资产，而软件、互联网等一个车库、一杯咖啡、一台电脑就可以创业。重点关注两个比率，固定资产/总资产比率，资本支出/销售收入比率。一般而言，轻资产优于重资产。
销售环节 看的是收入的含金量。毕竟同样的一笔收入，有人拿的是现金，有人拿的是票据，有人拿的是欠条，从中也透露出企业在产业链中的地位高低。对于应收占比大药，预收占比小的先货后款生意，则要高度重视收入的“高连续性”和应收的“低坏账率”。
运营环节 一个公式表示：企业的现金周转周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款拖延天数，公式原理如下图。这里我们当然是希望现金周转周期最好为负数，意味着日常的运转不需要运用自己的资金，通过占用合作方的应付款和预收款就能满足运营资金需求，所有在资产负债表分析的时候，也要强调，负债并不可怕，尤其是类似上面的无息负债，恰恰是一种优势。
3、 经营周期定位 。这个定位相对比较简单，根据企业销售额及同比数据，可以大概了解到这个行业的生命周期，大致分为导入期、成长期、成熟期和衰退期。有意思的是这背后的推动因素，包含了前期市场需求推动，中期产品推动，以及后期组织活力。
参考资料：《一个散户的自我修养》，李杰
欢迎关注： 游资根据地